上海偉爾碩國際物流有限公司
物流車納入補貼目錄,下半年有望放量沖刺。新能源汽車補貼目錄的完善,物流車紛紛進入工信部補貼目錄,按照國補1800 元/度、地補1:1 標準,補貼完全可以覆蓋電池+電機+電控核心零配件成本,在2017 年補貼整體下降20%的背景下,2015 年下半年電動物流車有望大幅放量,我們預計全年銷量有望達10 萬輛。
打造電動車運營閉環,受益物流車爆發。公司已完成動力總成-整車生產-整車運營-充電樁運營的產業閉環布局,子公司云杉智慧目前運營車輛已達400 輛,下半年通勤車、轉車、物流車三線發力,我們預計公司2016 年整車運營數量有望達到5000 輛,其中物流車受益于補貼目錄完善,發展進程有望超出市場預期。
鋰電材料龍頭,借三元煥發青春。公司是鋰電材料的絕對龍頭,正極、負極材料市占率分列全國第一、第二名;2015 年正極材料產能已擴充至2.8 萬噸, 寧夏三元正極材料產能預計2016 年底投產;國內三元正極材料市場占比明顯提升,物流車爆發又將為三元需求注入強勁動力,公司借此良機積極布局, 我們預計2016 年正極材料出貨量中三元有望上升至60%,抓住行業發展機遇龍頭地位更穩固。
擬拆分部分業務H 股上市,專注新能源汽車獲得價值重估。公司擬分拆服裝業務及融資租賃業務,以H 股方式在香港分別上市。通過分拆上市,一方面拓展了子公司的融資渠道,另一方面專注發展新能源汽車相關業務, 打造產業閉環,公司有望成為純正的新能源汽車標的,并且憑借龍頭地位獲得價值重估。
盈利預測與投資評級。我們預計2016-2018 年EPS 為1.01、1.17、1.35 元, 公司鋰電材料龍頭地位穩固,切入動力總成、整車運營,打造電動車最全產業鏈,目前新業務均處于加速布局階段,憑借在行業內深厚的沉淀、以及運營商業模式的成熟,有望成為電動車領域新貴;物流車爆發及三元材料的推廣為公司注入新的動力;參考同行業可比估值,按照2016 年50 倍PE,對應目標價50.50 元,維持“買入”評級。
